全要素生产率（TFP）在经济学理论和经济实践中都至关重要。2012年以来，习总书记在近30次讲话中提到“全要素生产率”，并在2024年1月31日指出：“新质生产力……以全要素生产率大幅提升为核心标志。”目前学术界一般把“全要素生产率”作为衡量“高质量发展”的标准。本书分析TFP和自然利率的历史规律，进而分析中国经济问题，并提出政策建议。具体来说： 本书首先分析了TFP增速的长期趋势，以及对自然利率（经济均衡时代表性企业的资本回报率）的决定。指出在新科技革命来临之前，缺乏能够提升自然利率的因素，同时有各种因素会对自然利率造成抑制作用，导致自然利率下降。 其次提出“资本回报率陷阱”的概念：由于广义技术进步放缓，或经济中的各类因素抑制TFP增速和自然利率，导致它们下降至很低的水平，使现实中的资本回报率也处于较低水平。这使经济容易出现资产负债表衰退，并且企业会出海投资，造成本国技术外溢，陷入“被追赶阶段”。并以美国、日本、韩国为例分析了这类经济体的特点。 随后分析了近年来我国自然产出增速、自然利率、自然失业率的变化。认为我国亟需深化改革和鼓励创新，提高自然利率或延缓其下跌，跨越 “资本回报率陷阱”。具体来说： 在短期，建议央行继续大幅降低名义利率，压低实际利率，减轻企业和居民的负债端成本；建议央行以自然利率作为实际利率的锚；建议财政预算理念从“以收定支”转向“以支定收”，大幅提高中央财政赤字率，提振经济。 在长期，从真实因素着手，一是深入落实党的二十届三中全会的《决定》，进行深刻的制度改革，释放制度红利；二是鼓励科技创新，提高TFP增速和自然利率。建议有关部委定期估算、严密监控社会和企业的资本回报率，及时了解企业的经营状况，以便对政策进行调整。建议央行估算自然利率，定期发布。将《民营经济促进法》落到实处，彻底消除“所有制歧视”，促进民营经济的发展。建议多管齐下，防范和化解产能过剩。认为我国必须抓住新一轮科技革命，重视创新的质量而不是数量。 最后把本书的分析框架拓展到股票市场，指出决定股市长期走势的是真实因素。之前A股长期低迷，是因为真实因素拖累了TFP增速和自然利率，导致资本回报率低，而且趋势性下降，进而压低了股市估值。要想使A股市场出现长期大牛市，核心是通过改革和创新提高上市公司的资本回报率。